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上实发展:一核多翼,深度整合

时间:2016-03-29    机构:长江证券

报告要点

事件描述

2015年度公司实现营业收入66.19亿元,同比增长9.29%,净利润5.2亿元,同比下降43.5%;扣非后净利润2.4亿元,同比下降8.94%。EPS0.48元。其中第四季度单季实现营业收入54.41亿元,净利润3.17亿元。EPS0.29元。

事件评论

营收有所增长,基数效应致业绩下滑。本年度受益于青岛国际啤酒城、成都以及上海大量项目的结转,使得营收同比增长9.29%,项目区域优越带动公司今年房地产销售的毛利率同比增加7.12个百分点。由于上期公司出售子公司股权确认了大量投资收益,本期此项波动导致业绩有所下滑。融资方面,公司2015年通过公司债券、中期票据、定增等多种方式融资,补充中长期低成本资金,导致资产负债率上升至79.79%,但公司的货币资金/(短期借款+一年内到期偿债)比例为1.3,偿债压力较小。

专注区域,主业升级。在项目开发和储备方面,公司重点围绕上海及华东地区进行区域聚焦,采取兼并收购和土地竞拍的方式,先后完成嘉定项目、长沙项目及上投控购的股权收购,且还获得重庆、湖州及上海四块共计50多万方的优质土储,大大增厚公司资源储备。

定增完成,资源深度整合。公司于2015年4月发布公司首次非公开发行股票预案,于2016年1月完成定增,最终募集资金总额39亿元,资金募投项目之一为大股东持有的上投控股100%股权,共计6个优质地产项目和一个地产服务公司,有效的解决了同业竞争的问题,而公司及大股东在同业方面的后续整合也更加值得期待。

拥抱新兴产业,实现跨界融合。公司转型号角已正式吹响,做强主业的同时,借助金融产业、互联网产业、环保节能产业的优势互补和深度融合,加大新产业的投资和拓展力度;公司同时积极打造“产业X+地产”的模式,在金融地产、文化地产、养老地产以及众创空间方面都有新的突破,力求创造更多增长点,努力实现轻重资产同时轮动。

投资评级:公司主业不断升级壮大,且优质资产注入预期强,同时辅之以多元新兴产业的开拓。预计公司2016、2017年EPS为0.42和0.50元/股,对应当前股价PE分别为25和21倍,给予“买入”评级。

风险提示:销售增速下滑,大股东资产注入不达预期。