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上实发展:开发销售进度较慢,期待进一步资源整合

发布时间:2010-09-01    研究机构:国元证券

上半年盈利增长六成。公司上半年实现销售收入17.03 亿元,同比增加46.71%%,营业利润3.98 亿元,同比增加171.16%,归属母公司所有者净利润1.65 亿元,同比增加62.57%,每股收益0.15 元。

经常项目母公司盈利变化不大。上半年业绩增加,原因有二:1、房地产销售实现16.17 亿,同比增加66%,毛利率提升13 个百分点,至46.50%;2、投资收益增加7263 万,主要为新增子公司股权转让收益。扣除非经常性损益后,母公司净利润同比基本持平,除投资收益影响外,本期少数股东权益增加8650 万。

地产开发业务进度较慢。重点开发项目中,在建8 个,总建筑面积196 万平米,累计开工面积98 万平米,累计完工面积57 万平米,拟建项目8 个,建筑总面积463 万平米,本期新开工仅6 万平米,销售4.5 万平米,主要来自大理“洱海庄园”、青岛上实·海上海、天津“莱茵小镇”等几个项目,期末预收账款14.28 亿,较期初减少20%,地产开发进度较慢,可能会影响后期业绩释放。

集团资源整合有望继续。大股上实集团旗下地产类资产较多,存在同业竞争,通过资源整合,公司直接控制权被转移至上实集团旗下H股上市公司上实控股(0363 HK),至此,上实控股拥有公司股份64%,另外还拥有中新地产(0563 HK)45%股份,上海城开59%股份,此次整合的直接效用并未体现出来,预计后续将有进一步措施出台,公司在资源储备,以及资金支持方面有望获益。

盈利预测与投资评级:预计10/11 年EPS 0.36 元/0.48 元,动态PE26/19 倍,估值优势不大,但考虑到后备资源相对较多,且集团整合加深可相应提升估值,给予“推荐”评级。

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