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上实发展:集团地产业务整合拉开序幕

发布时间:2010-08-17    研究机构:长江证券

我们在过去多次强调,上实集团下属房地产业务布局分散,存在同业竞争的现象,导致集团协同效应无法充分发挥。因此我们认为未来上实系内部地产资源的整合是公司最大看点,香港上市公司和A 股公司整合值得期待。目前来看,我们的预期正得到印证。

在股权转让后,上海实业控股将控股三大地产公司,包括上海城开、中新地产以及上实发展(600748),合计土地储备超过2200 万平米。我们认为集团内部地产资源整合才刚刚开始,未来集团将以上海控股为平台继续整合下属房地产业务,从而增强上实集团房地产业务的整体竞争力。目前,中新地产在北京、上海、成都等一二线共11 个城市拥有14 个项目,包括高端住宅、酒店式公寓、商业大楼及酒店写字楼等,共有土地储备超过1200 万平方米。

对于上实发展来说,一直以来困扰公司的就是资金问题,从而影响了开发进度,进而影响了业绩的释放。公司本次决定取消非公开增发也属无奈,但是整合后我们认为公司可以借助大股东的力量实现在香港市场的融资,另外也有望获得大股东来自其他业务的资金支持,资金瓶颈的解除将有望加快其地产业务开发。此外,整合后上实集团将建立统一的产业资源平台,这样公司可以更加便捷的利用集团内部地产资源,从而实现资源整合的协同效应。

上海朱家角区域两个项目将在今明两年成为公司业绩弹性的来源。根据公司目前的计划,我们预计公司10-11 年EPS 分别为0.40、0.51,对应目前股价PE 分别为20、16 倍。公司的NAV 重估应为12 元以上,我们看好未来集团内部资源的持续整合,上调为“推荐”评级。公司整合序幕拉开,也是对我们3 年来坚持跟踪公司的回报,未来我们组织对公司的联合调研,关注企业成长。

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