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上实发展:业绩符合预期,今年增长有保障

发布时间:2010-02-26    研究机构:中投证券

公司09年业绩符合预期。09年公司EPS0.23元,ROE10.2%。09年公司因销售收入增加营业收入22.73亿元,同比增13%;实现营业利润和净利润3.28、2.44亿元,同比减少40%和33%,均因上年同期转让子公司股权实现收益较多所致。09年公司实现房地产销售面积29.6万平米,销售收入34亿元,09年结算18.57亿元,尚余18亿元预收款,为2010年的业绩增长奠定了基础。

加快开发,并着力于高档物业市场定位与托张,提升公司经营和产品的竞争力。09年实现青岛海上海、天津莱茵小镇二期、大理洱海庄园一期二标、成都锦绣森邻二期和海源别墅等项目的竣工验收;实现朱家角项目二期、青岛啤酒城住宅、湖州酒店地块、天津项目三期和泉州项目前期策划;青岛上实·海上海还获09年度青岛明星楼盘、最具影响力风云楼盘称等。

负债水平和三费水平高于行业平均。09年公司资产负债率为79%,扣除预收账款后的负债率为65%,净负债率123%,远高于行业平均水平,这是公司着力于资本融资解决负债过高的重要原因。三费水平11.2%,高于行业平均水平高,其中销售、管理和财务等费用率分别为2.9%、4.2%和4.1%。

公司确立了心的发展战略与经营策略。公司将借助资本市场,坚持有质量和特色发展的核心定位,成为具有较成熟住宅产品线、城市布局相对集中、具有核心竞争力的新型房地产上市公司为发展战略。专注于中高端商品住宅开发,不动产经营以及资本运作,以上海为中心,重点拓展长三角和环渤海城市群的经营策略。目前公司主要项目分布在上海、湖州、哈尔滨、青岛、天津、泉州、重庆、成都、大理等城市,具有一定的区位和地段优势的。

崇明东滩开发有望突破。预计公司将借助集团在崇明东滩低碳生态一级开发的探索,构筑具有地域特色的生活、工作与休闲空间的生活方式实现公司的持续发展。有关崇明岛的发展规划纲要已在年初获批,有利于集团加快崇明东滩的开发,也为公司后续资源的获取提供了前提。

当前尚余近600万平米的规划建面,成本较低廉,开发价值高,维持公司重估值15.6元/股的判断,预计公司10、11年EPS0.56和0.86元,维持推荐评级。若公司在资源获取上有突破,估值仍有提升的空间。

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