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上实发展:加码养老产业,整合预期仍存

发布时间:2015-10-29    研究机构:长江证券

事件评论

扣非业绩保持正增长。公司前三季度营收增长35%,归属净利同比下滑72%。其中三季度单季业绩同比减少一半。这主要是由于去年同期公司出让下属子公司股权录得大笔投资收益,导致非经常性业绩基数较高。公司前三季度扣除非经常性损益的归属净利同比增长6%,仍然正保持了正增长。公司业绩储备充足,预计全年业绩仍将维持正增长。

负债水平保持稳定,财务费用有所提升。公司报告期末的资产负债率上升至73%,但除预收的真实负债率仍旧保持于70%,公司的财务杠杆水平保持稳定。但同时,由于本期债务融资事项增加,以及到期应偿债务增加,财务费用有所上升。但公司整体偿债能力仍然保持稳定,货币资金/(短期借款+一年内到期长债)的比例维持在1.5以上。

养老子公司再次拿地。公司与大股东合资设立的上海实业养老发展有限公司继去年拿地8万方以后,今年再次在崇明东滩斥资2亿拿地。该养老子公司是大股东在崇明东滩打造养老社区的平台公司,上市公司拥有该公司38%的股份。东滩长者社区项目是上实集团立志打造的养老示范性社区,公司依托大股东资源参与该项目,有利于在做优做强房地产主业的同时,打造出新的盈利增长点。

国企改革与资产整合预期仍在。公司的最终控制人上海实业下属两大地产开发主体,同业竞争问题一直未能有效解决;直接大股东上海上市在俄罗斯的“波罗的海明珠项目”也构成了同业竞争。对于公司而言,在上海市国企改革的背景下,以解决同业竞争为目标的资产整合预期始终存在,未来的上实系内部地产资源的整合仍值得期待。

维持买入评级。我们预计公司2015、2016年的EPS分别为0.45和0.65元/股,对应当前股价的PE分别为26.7和18倍,维持买入评级。

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