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上实发展 (600748):战略重组,巨鲸出水

发布时间:2007-08-16    研究机构:海通证券

  作为上实集团战略重组的重要举措,此次非公开发行股票暨资产购买,将为公司带来长足的发展空间。作为上海的大型窗口企业,上实集团已形成医药、房地产、国际经贸和崇明东滩生态综合园区等主导产业板块。业务范围还涉及基础设施、信息技术、金融投资、酒店旅游、消费品生产、商业零售和汽车零部件等众多领域。此次非公开定向增发,可视为上实集团战略重组的关键步骤,有助于其进一步调整产业布局、理顺业务架构。显然,未来上实集团将以上实发展(600748)为运作平台,全面进军房地产领域。而上实集团优越的背景与旗下众多的房地产项目,将为上实发展的未来赋予较大的想象空间,其收入增长乏力的局面近期有望得到较大改观。项目布局全国,产权更为明晰。此次交易,所涉及的资产包括住宅、写字楼、酒店、商业地产、酒店式公寓,甚至工业厂房;而项目分布的城市,包括上海、湖州、青岛、天津、北京、成都、大理等城市。对于上实发展而言,此次资产注入若顺利进行,则其业务的全国化布局将初具规模。同时,相对以往复杂的产权结构,各个项目现在的产权归属更为明晰,主要集中于上实发展。

  异地管理面临挑战,直接融资冲动强烈。虽然公司甚至在俄罗斯都有房地产开发项目,但不可否认,无论从开发规模与行业经验看,此前的上实发展仍谈不上是全国化布局的企业。此次注入的项目遍布全国,其异地管理的能力面临挑战。

  另外,其资产负债率将由47.43%上升至71.39%,而此次注入的项目将在2008 年进入建设高峰,资金需求陡然增大。因此,我们预计未来公司进行直接融资的冲动会较为强烈。

  盈利预测与投资评级。假设公司今年年内顺利完成此次交易,则其总股本将达到约7.31 亿股。根据公司历年的盈利水平,及现有项目的进度,预测公司2007 年、2008 年全面摊薄后的每股收益分别为0.28 元、0.54 元。考虑到公司优越的资源背景及项目将在2009 年后进入结算高峰,因此给予上实发展“增持”的投资评级。

  主要不确定因素。宏观调控对于房地产行业的影响较大,而前者较难预测;另外,此次交易顺利进行后,公司项目遍布全国,其异地管理能力面临挑战。

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