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上实发展:2011年业绩完全锁定

发布时间:2011-04-28    研究机构:天相投资

2010年一季度公司实现营业收入9.2亿元,同比增长8.5%;归属于母公司净利润1亿元,同比增长100%;基本每股收益为0.10元。

报告期经营分析:1)项目结算品质差异导致毛利率下降11个百分点至36%;2)信托资金及银行贷款较多导致财务费用增加,期间费用率提高1.9个百分点;3)营业外收入增加39倍,主要是项目前期补偿款及部分政府补助;4)实际所得税率下降15个百分点;6)少数股东权益减少90%。后三个因素是公司净利润大幅增长的主要原因。

一季度业绩+期末预收账款完全锁定2011年收入目标:2011年公司力争实现营业收入30亿元,较2010年营业收入略下降。期末公司尚有预收账款25.7亿元,较期初增加了4.4亿元,一季度业绩+预收账款完全锁定2011年收入目标。

项目储备丰富。目前公司在建和拟建的项目总建筑面积561万平米,计划总投资344亿元,分布在上海、青岛、泉州、湖州、重庆和成都等城市。2010年公司通过股权收购和招拍挂获得权益建筑面积62.32万平米:1月份收购青岛上实瑞欧95%股权,增加权益建筑面积40.85万平米,楼面成本仅1749元/平米,预计该项目住宅销售毛利率不低于30%。8月份公司通过公开市场竞得上海金山新城区A4地块(锦绣花城项目),规划总建筑面积21.47万平米,楼面地价3311元/平米,预计毛利率不低于30%。另外公司持有约16万平米的出租物业,均位于上海,地理位置优越,2010年租赁收入约1.7亿元,毛利率60%左右。

资金情况:期末货币资金35.5亿元,较期初增加16亿元,主要是信托资金和银行借款增加所致;账面短期借款和一年内到期的非流动负债为14.7亿元,短期财务风险可控;剔除预收账款后的资产负债率67%,公司长期财务杠杆利用比较充分。

大股东将变更为上实控股的上实地产。公司控股股东上海上实将其持有的公司6.9亿股(控股63.65%)转让给上实控股(0363.HK),股份转让价格共计人民币51.30亿元。截至2011年2月1日,该事项已获国务院国资委审核批复、商务部原则同意和证监会核准豁免要约收购义务的批复,收购基本完成。上实控股持有上海城开59%、上实城市开发(中新地产)45.02%的股权,均主营房地产开发与经营,地产资源丰富,转让完成后,集团内部有一定的资产整合预期。

维持“增持”评级。我们预测公司2011年、2012年的每股收益分别为0.40元、0.53元,按公司最近收盘价为8.20元,对应的动态市盈率分别为21倍、15倍。维持“增持”的投资评级。

申请时请注明股票名称